在本輪全球金融危機(jī)后，美國(guó)聯(lián)邦政府開啟的針對(duì)金融業(yè)涉嫌內(nèi)幕交易的調(diào)查目前正呈燎原之勢(shì)。繼對(duì)沖基金之后，美國(guó)共同基金行業(yè)的兩大知名機(jī)構(gòu)——駿利資本集團(tuán)和威靈頓管理公司，也于近日成為最新的調(diào)查對(duì)象。

更重要的是，內(nèi)幕交易調(diào)查涉及到美國(guó)共同基金業(yè)普遍存在的投資研究外包模式，這可能導(dǎo)致該模式已開始收縮的趨勢(shì)進(jìn)一步加速，并影響到共同基金行業(yè)的盈利乃至徹底擺脫危機(jī)影響的能力。

多重因素催生投研外包

共同基金成為內(nèi)幕交易的調(diào)查對(duì)象并不出人意料。一方面，在美國(guó)投資者的投資組合中，共同基金的普及程度和所占比重都超過對(duì)沖基金；另一方面，美國(guó)聯(lián)邦政府早已放出話來(lái)：這將是美國(guó)迄今為止進(jìn)行的最大范圍的內(nèi)幕交易調(diào)查之一。

相比之下，調(diào)查所反映出的共同基金使用外包研究服務(wù)的程度更意外、也更引人注目。獨(dú)立投資調(diào)查機(jī)構(gòu)晨星公司研究部門主管拉斯·金內(nèi)爾表示，如果不考慮程度上存在的差別，可以說，整個(gè)美國(guó)共同基金行業(yè)將投資研究外包的情況已非常普遍；他表示，這已與20多年前基金通過旗下自有分析師開展調(diào)查，并同客戶及其高管對(duì)話的情況大不相同”。數(shù)字顯示，平均每家美國(guó)共同基金公司使用研究服務(wù)外包的投入累計(jì)約達(dá)56億美元。

根據(jù)金內(nèi)爾的說法，目前美國(guó)共同基金行業(yè)外包投資研究，主要通過專家網(wǎng)絡(luò)”，即通過網(wǎng)絡(luò)將某領(lǐng)域?qū)＜艺偌谝黄鹋c投資者討論某領(lǐng)域或公司的投資信息；同時(shí)，基金公司也會(huì)要求這些專家近距離調(diào)查既定目標(biāo)，通過會(huì)談對(duì)個(gè)人客戶、公司高管實(shí)施調(diào)查。

美國(guó)媒體指出，共同基金行業(yè)迅速涌起投資研究外包趨勢(shì)的推動(dòng)力有三：首先，隨著美國(guó)金融市場(chǎng)杠桿化程度不斷加深，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)各機(jī)構(gòu)分析師的資質(zhì)審查及投資行為監(jiān)督力度日益加大；其次，投資者要求共同基金更快地提供投資咨詢信息；再者，在自有分析團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)花費(fèi)上升的背景下，外包投資研究也會(huì)節(jié)省大量成本、提高資金的使用效率。

聲譽(yù)損失嚇跑專家網(wǎng)絡(luò)”

盡管投研外包屬于美共同基金業(yè)的順勢(shì)之舉”，但最近三年來(lái)，這一新的趨勢(shì)卻有所萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2009年初至今，作為共同基金投研承包者的咨詢或經(jīng)紀(jì)公司，其承包業(yè)務(wù)規(guī)模已萎縮約900億美元。趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的原因在于，美國(guó)共同基金行業(yè)在2003年至2004年期間，曾連續(xù)曝出交易丑聞，并導(dǎo)致24家機(jī)構(gòu)遭受總額超過30億美元的罰款。

費(fèi)城某基金公司顧問伯頓·格林沃爾德指出，盡管全球金融危機(jī)的爆發(fā)一定程度上加劇了投研外包趨勢(shì)的萎縮，但近來(lái)已逐漸擺脫危機(jī)的美國(guó)共同基金業(yè)也在著力挽回局面；在這一當(dāng)口成為美國(guó)聯(lián)邦政府內(nèi)幕交易調(diào)查的對(duì)象，曾有過交易丑聞前科”的共同基金業(yè)難免遭遇聲譽(yù)損失，而這也將嚇退更多的專家網(wǎng)絡(luò)”。

一旦聲譽(yù)遭受損失，要想挽回其負(fù)面影響就須花上很長(zhǎng)一段時(shí)間，”格林沃爾德說，在一個(gè)管理人們的現(xiàn)金及儲(chǔ)蓄的行業(yè)中，聲譽(yù)的重要性是巨大的。”

位于俄勒岡州波特蘭市的Broadband調(diào)查公司目前正是駿利資本集團(tuán)和威靈頓管理公司投資研究的承包機(jī)構(gòu)。盡管這兩家機(jī)構(gòu)并未被指控有過任何違法交易行為，還沒有驚動(dòng)FBI前來(lái)進(jìn)行調(diào)查”，但Broadband公司創(chuàng)始人約翰·基奴坎仍認(rèn)為，共同基金行業(yè)挽留專家網(wǎng)絡(luò)”的努力將以失敗而告終，成本的重新增加將會(huì)拖累該行業(yè)機(jī)構(gòu)的盈利能力；同時(shí)，也將讓這些機(jī)構(gòu)在危機(jī)境況下停留更久”。