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陷“冒用商標”旋渦，科大教育擴張尋突破！

來源：新浪網(wǎng)

　　近兩三年來，不少民辦教育企業(yè)在資本市場上市后才逐漸進入公眾視野。如果沒上市，我們很多人根本不知道有如此多業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良的民辦教育存在。

　　比如民辦高教龍頭中教控股(00839-HK)，一年凈賺超過6億，在校學生人數(shù)接近20萬，還將學校開到了澳洲。

　　近日，一家來自廣州的民辦大學也有到香港上市的夢想，但是向港交所遞表后就受到輿論壓力。這家公司名為“中國科大教育集團有限公司”(以下簡稱“科大教育”)，看到這個名稱，我們就知道是誰給科大教育帶來輿論壓力了。

　　港股招股書披露后，中國科學技術(shù)大學(簡稱“中科大”)的校友們紛紛炸開了鍋，憤慨地罵科大教育“無恥”。隨后，中科大發(fā)表聲明稱：“一家名為“中國科大教育集團有限公司”(英文名稱為China Keda Education Group Limitied)的企業(yè)，未經(jīng)我校許可擅自使用“中國科大”校名簡稱和注冊商標作為其企業(yè)字號。我校將依法采取措施進行維權(quán)，追究相關單位的法律責任?！?br />
　　而科大教育則對此不予置評，稱后續(xù)情況學校將發(fā)布聲明。

　　此次陷入“侵權(quán)門”事件，對科大教育的上市之路來說并無實質(zhì)性的影響。公司旗下的廣州科技職業(yè)技術(shù)大學依然還是那個大學，對于資本市場來說，有望成為民辦本科層次職業(yè)教育第一股的科大教育是一只實力股還是失意股，還得好好研究一番。

　　稀缺標的，招生潛力大

　　在招股書簡介中，科大教育稱其是中國第二大的民辦本科層次職業(yè)大學，市場份額為9%。

　　于2019年，科大教育成為在中國數(shù)百所合資格高等職業(yè)教育機構(gòu)中首批經(jīng)教育部批準提供職業(yè)本科教育的15所大學之一。目前，全國僅有27所大學獲教育部批準提供職業(yè)本科教育，包括22所民辦大學，其中兩所(包括廣州科技職業(yè)技術(shù)大學)位于廣東省。

　　由此可以看到，民本職業(yè)本科教育在國內(nèi)是較為稀缺的，因此行業(yè)集中度高。那么，職業(yè)本科教育是不是一個好市場？

　　職業(yè)本科是高等職業(yè)教育中本科層次的職業(yè)教育，是新興的本科，與傳統(tǒng)意義上的普通本科共同構(gòu)成我國高等教育體系的全日制本科層次。與普通本科最大的不同點是，職業(yè)本科更側(cè)重職業(yè)應用技能的培養(yǎng)，而研究型普通本科更側(cè)重學術(shù)水平培養(yǎng)。此外，職業(yè)本科的學位證書是專業(yè)學士學位證書，而非學士學位證書。所以，在就業(yè)時，職業(yè)本科院校學生掌握的職業(yè)技能水平更高，工作適應性也更強。

　　在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的當下，職業(yè)本科受到政策的支持力度非常大，開展本科層次職業(yè)教育，是職業(yè)教育在新時代發(fā)展的重要推手之一。去年12月，教育部發(fā)布了“關于擬批準設置本科高等學校的公示”，9所由省級人民政府申報設置的本科高等學校獲得通過，其中獨立學院轉(zhuǎn)設3所，本科層次職業(yè)教育試點6所。6所本科層次職業(yè)教育試點中，有5所屬于民辦試點，包括遼寧理工職業(yè)學院、南京工業(yè)職業(yè)技術(shù)學院等。

　　近日，教育部發(fā)布了《本科層次職業(yè)教育專業(yè)設置管理辦法》，提出促進中等職業(yè)教育、?？茖哟温殬I(yè)教育、本科層次職業(yè)教育的縱向貫通和有機銜接，促進普職融通。而“堅持高層次技術(shù)技能人才培養(yǎng)定位”成為本次本科層次職業(yè)教育專業(yè)設置的重點。

　　不難看出，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要更多技能型人才，本科層次職業(yè)教育也是人才培養(yǎng)的重要途徑。目前本科層次職業(yè)教育，在我國處于初步發(fā)展階段，政策的支持也處于起步階段，科大教育旗下的廣州科技職業(yè)技術(shù)大學成為首批經(jīng)教育部批準提供職業(yè)本科教育的大學，無疑享受到了政策東風。

　　學校地處大灣區(qū)，科大教育可謂遇上了天時和地利，在招生和就業(yè)率方面就有所體現(xiàn)。在2019/2020學年之前，科大教育主要是經(jīng)營專科項目，隨著2018年獲批提供職業(yè)本科教育，科大教育的項目就新增了本科項目和3+2專插本項目。

　　下圖可見，2019/20學年及2020/21學年，科大教育本科項目在校生快速增長，3+2專插本項目首年錄取了2259名學生。單在2020/21學年，本科及3+2專插本項目為科大教育帶來了6487名學生，占當學年總學生量約1/4。

　　值得留意的是，廣州科技職業(yè)技術(shù)大學每年招收新生人數(shù)通常受相關教育部門每年指定的入學名額限制，入學名額及后續(xù)調(diào)整并非學校本身控制。換言之，科大教育2019/20學年以來在校生快速增長，完全是由政策導向帶來的結(jié)果，公司成為政策的受益者，是第一批吃螃蟹的人。

　　科大教育近幾年的學生增長速度，超過了港股高教股的平均增速。2017/18學年-2020/21學年，科大教育的全日制在校生人數(shù)分別為11,201名、12,453名、18,611名及25,495名，復合年增長率約為31.5%，遠高于港股高等教育股的平均內(nèi)生增長水平。

　　平均學費和就業(yè)率

　　學費、學額共同構(gòu)成了一家教育企業(yè)的內(nèi)生增長動力，所以一家教育企業(yè)在不考慮外延式并購的情況下，學費上調(diào)比例、在校生人數(shù)增長情況成為衡量這家企業(yè)成長性的重要指標。

　　與招生情況不同，民辦高教的學生學費調(diào)整可由學校自行調(diào)整，科大教育也如此。根據(jù)廣東省相關地方法規(guī)，科大教育有權(quán)不時酌情調(diào)整大學收取的學費和寄宿費，學費標準和寄宿費標準的上調(diào)不受監(jiān)管批準或備案要求規(guī)限。

　　而影響一家民辦教育企業(yè)學費上調(diào)的因素是其綜合競爭實力，包含課程開發(fā)能力、師資狀況、生源質(zhì)量、學校品牌等，這些因素綜合在一起就是這家企業(yè)的畢業(yè)生初次就業(yè)率。而反過來看，初次就業(yè)率是大學提供教育整體質(zhì)量的關鍵指標，這會影響學校的聲譽及擬錄取學生的素質(zhì)。

　　那么，科大教育的就業(yè)率如何？

　　2017年、2018年及2019年，科大教育大學工科相關專業(yè)(目前有近6成全日制學生就讀于工科專業(yè))的畢業(yè)生年末就業(yè)率分別約為99.9%、99.6%及99.1%，而相同年份中國高等職業(yè)教育行業(yè)工科畢業(yè)生的年末就業(yè)率分別約為93.1%、93.2%及93.0%；同期，公司?？祈椖繎獙卯厴I(yè)生的初次就業(yè)率分別為90.9%、90.0%及93.5%，也高于同期中國高等職業(yè)教育行業(yè)專科教育畢業(yè)生分別為78.2%、78.4%及78.6%的初次就業(yè)率。

　　由此來看，科大教育的就業(yè)率表現(xiàn)不錯，特別是計算機應用工程、土木工程、電氣工程及自動化等工科專業(yè)正是切合了大灣區(qū)的行業(yè)發(fā)展及轉(zhuǎn)型，也符合政府對高級專業(yè)技術(shù)人才的要求。

　　回到學費層面，有區(qū)位優(yōu)勢和就業(yè)率優(yōu)勢的科大教育平均學費在過去幾年表現(xiàn)較為一般。

　　2020財年，科大教育?？祈椖科骄鶎W費為16301元，較2018財年增長了14.55%。在港股上市高教股板塊，科大教育的?？祈椖科骄鶎W費較高，那是否意味著公司專科項目平均學費未來上調(diào)幅度較為有限？

　　2019/20學年，科大教育提高了信息工程學院、財經(jīng)學院、自動化工程學院等專業(yè)的學費標準，在招股書中指將適當調(diào)整學費標準以提高盈利能力。

　　公司學費標準提升空間更大的應該是本科項目，2020財年本科項目平均學費達到了26847元。公司在招股書中稱，在2019年完成升格后，由于本科項目的學費標準普遍高于?？祈椖康膶W費標準，公司大學的平均學費預計將增加。

　　財務表現(xiàn)亮眼

　　得益于本科項目增加，科大教育近幾年業(yè)績表現(xiàn)靚麗。

　　2018財年-2020財年，科大教育的營收分別為1.73億元、2.07億元和3.48億元，復合年增速為42%；凈利潤分別為3180萬元、3065.3萬元和1.42億元，復合年增速為113%。

　　其中2020財年營收和凈利潤均暴增，正是由于?？坪捅究圃谛Ｉ黾樱约皩？祈椖繉W費標準提升和本科項目學費標準更高所致，政策帶來的紅利體現(xiàn)在了科大教育的業(yè)績層面。

　　科大教育提到過去幾年更專注本科項目的招生，預計未來幾年也將會提升本科項目在校生。2020/21財年公司廣州校區(qū)和海濱校區(qū)的整體利用率為84.9%，未來可供擴大超過4000名在校學生人數(shù)，占2020財年總在校生人數(shù)的17.65%。

　　科大教育的純利率在2020財年達到了40.75%，在港股高教板塊僅次于中教控股，本科項目的增長對純利率貢獻較大。

　　而值得注意的是，科大教育存在債務壓力。2020年前11月，科大教育流動負債總額達7億元，遠高于同期2.96億元的流動資產(chǎn)總額。其中期內(nèi)合約負債(即學生預先支付的學費及寄宿費)為3.58億元，計息銀行及其他借款以及應計利息為2.16億元。同期，公司在手現(xiàn)金不到6000萬元，由此可見公司短期償債壓力之大。

　　過去幾年，科大教育的資產(chǎn)負債率不斷上升，由2018財年的68.5%增至2020財年的91.6%?？拼蠼逃^90%的資產(chǎn)負債率，在港股教育板塊里處于前列。

　　債務高壓，原因是公司用大量現(xiàn)金撥付予大學校區(qū)的學校設施擴建。其中廣州校區(qū)正在擴建，計劃建設22萬平米的樓宇，預計在2023年末前學生容量預計將增至約36,000名；海濱校區(qū)則計劃今年動工，計劃建設23萬平米的樓宇，預計在2023年末前學生容量預計將增至約10,000名。

　　所以，公司擴建的校區(qū)樓宇要投入使用，最早也在2023年，2023年要實現(xiàn)在校生擴招，那只能增加兩個校區(qū)的利用率。而就算兩個校區(qū)利用率達到100%，公司2021及2022兩個財年的在校生累計增速也只約為17.65%。因此，公司未來兩個財年的在校生增速將出現(xiàn)較大幅度放緩，進而影響公司業(yè)績增速。

　　所以就不難理解為何科大教育要舉債同時擴建兩個校區(qū)了，但高于行業(yè)平均值的負債率也是擺在科大教育面前的難題。

　　若加上資本化利息，科大教育2020財年的融資成本高達4000萬元，在行業(yè)處于高位。債務高壓，手頭現(xiàn)金流減少，這并不利于科大教育的長期持續(xù)并購。而在公司未來策略中，擴大業(yè)務運營、通過收購擴大校網(wǎng)是其重點，因此赴港上市融資成為科大教育解決資金問題的有效途徑之一。

　　小結(jié)：在政策東風下，科大教育增長迅猛，在校生和業(yè)績增長可觀。但校區(qū)擴建尚需時日，資金問題也成為公司擴大發(fā)展的一大障礙。被中國科技大學“打假”的科大教育，上市融資解渴是其最亟需解決的一道題。

標簽：興安盟隨州青海赤峰婁底大理阿壩陜西

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