核心觀點:

軟件業(yè)仍保持較快增長，按工信部數(shù)據(jù)，軟件業(yè)整體、軟件外包、服務外包、管理軟件、集成、服務1-5月份增速都在20%以上，但受宏觀影響各部分均增速下降，降幅約1/4。

軟件業(yè)高端需求旺盛，中端需求尚好，低端需求偏弱。政府、大型企業(yè)需求強勁，中小企業(yè)需求下降。高端領域需求以電信、電力、金融、石化、醫(yī)療、衛(wèi)生管理、社保、民航等領域為代表。

對美軟件外包平穩(wěn)稍有增長，對日增長已停滯。日本經濟有復蘇跡象，只需日本經濟企穩(wěn)，將使對日軟件外包恢復較快增長。歷史上即使日本經濟增長停滯，軟件外包也能實現(xiàn)較快增長。

管理軟件成長性下降，高中端需求尚好，低端需求不足，拖累相關公司成長性。建議保持跟蹤，如果宏觀經濟走強帶動中小企業(yè)復蘇，將使中低端軟件需求增長。

系統(tǒng)集成高端需求強勁，企業(yè)間分化，優(yōu)勢企業(yè)利潤率高且成長性好。電信改革使電信業(yè)需求更快增長。

軟件行業(yè)2009年平均預期市盈率水平達29倍，未來兩年平均復合增長率為25%。相對于市場軟件行業(yè)市盈率估值無優(yōu)勢，考慮到良好成長性，仍有積極潛力。

重點推薦公司：川大智勝[28.42 -2.80%]，空管投入進入高峰期，國產化政策將使公司跨越式發(fā)展；東華軟件[15.54 -2.94%]，最具競爭力的系統(tǒng)集成商，市盈率估值在IT業(yè)偏低明顯；用友軟件[20.23 -1.89%]，持久的成長性和良好現(xiàn)金流；東軟集團[18.91 -1.51%]，公司將完成30%業(yè)績增長的承諾。

主要風險因素：在政府、大型企業(yè)領域，需求的規(guī)模和時效受個別行業(yè)政策的影響很大。（具體內容請見附件）