我們認(rèn)為，出現(xiàn)這種估值差異可能是由于以下一些原因：
第一，與其他互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)相比，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)格局可能變化得更快。全球的可比公司，比如eBay、Google、雅虎和雅虎日本，都是靠令人生畏的進(jìn)入門(mén)檻和核心競(jìng)爭(zhēng)力在各自的領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位。這些公司由于已把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，因此股票市場(chǎng)上獲得了“領(lǐng)先地位溢價(jià)”。而相比之下，現(xiàn)在說(shuō)誰(shuí)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的最后贏家還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)槟壳暗母?jìng)爭(zhēng)仍然十激烈。
第二，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)要大于國(guó)際上的同類(lèi)公司。例如，2004年下半年，政府主管部門(mén)突然將三大電信運(yùn)營(yíng)商的負(fù)責(zé)人互調(diào)，這就好比是美國(guó)政府要求Verizon Wireless、Sprint-Nextel和Cingular的總裁交換彼此的職位。另外，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商在將來(lái)有可能調(diào)整其與ISP的收入分成方案。
第三，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)一直受到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的困擾。網(wǎng)易曾因會(huì)計(jì)失誤而差一點(diǎn)被摘牌，搜狐的彩信服務(wù)(MMS)業(yè)務(wù)曾因計(jì)費(fèi)上的不當(dāng)行為而被暫停一年，新浪的互動(dòng)語(yǔ)音應(yīng)答(IVR)業(yè)務(wù)則曾因內(nèi)容不健康而受到處罰。
第四，國(guó)際投資者仍然不熟悉中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式。中國(guó)在無(wú)線增值業(yè)務(wù)和在線游戲的數(shù)量和增長(zhǎng)居世界領(lǐng)先地位，但是這些業(yè)務(wù)在美國(guó)并不是很普及，基本上沒(méi)有任何可比的上市公司。據(jù)悉，在美國(guó)很少有人聽(tīng)過(guò)彩鈴鈴聲，而在中國(guó)，單是中國(guó)移動(dòng)的彩鈴用戶就達(dá)4400萬(wàn)人。
這些不確定性增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票的折價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們相信這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，因?yàn)椋赫蛧?guó)企會(huì)汲取過(guò)去的教訓(xùn)，使其政策更有利于互聯(lián)網(wǎng)公司；中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)優(yōu)化自己的業(yè)務(wù)，鞏固自己的領(lǐng)先地位；海外的投資者會(huì)增加對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的了解。
謎團(tuán)之二：實(shí)際收入高于公布數(shù)據(jù)
據(jù)我們估算，2004年ISP的行業(yè)收入構(gòu)成中，無(wú)線增值業(yè)務(wù)為7.7億美元(按年增長(zhǎng)89%)，在線游戲?yàn)?.9億美元(按年增長(zhǎng)90%)，在線廣告為2.2億美元(按年增長(zhǎng)78%)。
我們假定中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司2004年對(duì)外公布的收入總額為15億美元至20億美元(包括電子商務(wù)、搜索和其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù))，而2004年eBay的收入為33億美元，Google為32億美元，雅虎為36億美元。然而我們認(rèn)為這些對(duì)外公布的數(shù)字可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)作用：
據(jù)摩根士丹利經(jīng)濟(jì)師估算，美國(guó)與中國(guó)在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)的差異大約為4.4倍。因此，中國(guó)2004年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入總額，按PPP折算應(yīng)當(dāng)相當(dāng)于65億美元至90億美元。
據(jù)IDC估算，2003年在線游戲每一美元的收入，收入乘數(shù)或整個(gè)行業(yè)價(jià)值鏈可以產(chǎn)生的收入，應(yīng)當(dāng)是11倍(電信行業(yè)6倍，IT行業(yè)3倍，媒體和出版業(yè)2倍)。按照這一比率，2004年與在線游戲相關(guān)的收入大約為35億～45億美元。
據(jù)我們估算，2004年P(guān)2P無(wú)線增值業(yè)務(wù)在無(wú)線增值業(yè)務(wù)總額大約占到80%，無(wú)線增值業(yè)務(wù)的收入乘數(shù)大約為5～6(包括硬件、軟件、寬帶、傳輸和內(nèi)容支出等)。因此，2004年與無(wú)線增值業(yè)務(wù)相關(guān)的收入應(yīng)超過(guò)40億～50億美元。而相比之下，中國(guó)移動(dòng)2004年在無(wú)線數(shù)據(jù)和其他新業(yè)務(wù)上的收入大約為 38億美元。
我們認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的增長(zhǎng)潛力，因?yàn)闊o(wú)線增值業(yè)務(wù)、在線游戲和在線廣告今后三年可能會(huì)以25%～40%收入復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
謎團(tuán)之三：毛利率大大高于全球同行
據(jù)我們估算，上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司2004年的平均營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)率一般為30%～40%左右，幾乎是美國(guó)同類(lèi)公司的兩倍。我們認(rèn)為，較廉價(jià)的勞動(dòng)力成本是達(dá)到這么高毛利潤(rùn)率的關(guān)鍵所在。據(jù)我們估算，在 2004年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用上，攜程每名雇員為8000美元，網(wǎng)易為27000美元，列入標(biāo)普500指數(shù)的公司為73000美元，微軟大約為300000美元。
我們認(rèn)為勞動(dòng)力成本仍然會(huì)很低。不過(guò)，我們擔(dān)心在某些領(lǐng)域會(huì)有潛在的成本膨脹：
競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)抬高報(bào)酬成本。例如，電子藝界(Electronic Arts)計(jì)劃在中國(guó)招聘大約500名游戲開(kāi)發(fā)人員。網(wǎng)易為了留住關(guān)鍵的游戲開(kāi)發(fā)人才，每年支付給每人大約50萬(wàn)元人民幣。
部分地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格，尤其是上海，在過(guò)去三年里猛漲。我們的調(diào)查表明，互聯(lián)網(wǎng)公司要花更多的錢(qián)來(lái)招聘和留住人才，因?yàn)橹袊?guó)人往往更喜歡在自己工作的城市擁有房產(chǎn)。
市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在上升。九城已投入了近1300萬(wàn)美元的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用于今后4年里推廣《摩獸世界》，這幾乎是單一在線游戲一般市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)成本的10倍。
內(nèi)容成本可能會(huì)繼續(xù)攀升。
研發(fā)費(fèi)用呈上升趨勢(shì)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司在加強(qiáng)對(duì)于在線游戲產(chǎn)品(比如盛大、網(wǎng)易和騰訊)和新的2.5G/3G無(wú)線增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品的內(nèi)部研發(fā)。
謎團(tuán)之四：電子商務(wù)將要騰飛？
我們認(rèn)為，誠(chéng)信、人均GDP、支付、交付/物流和信用/結(jié)算是制約中國(guó)電子商務(wù)發(fā)展的瓶頸。在我們的“2004年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告”之后，我們注意到一些重要的動(dòng)向：
根據(jù)CNNIC的報(bào)告，2004年有42%的在線客戶采用網(wǎng)上支付，而2001年是16%。
盛大和網(wǎng)易通過(guò)預(yù)付卡系統(tǒng)和電子銷(xiāo)售，與在線游戲玩家建立起了直接計(jì)費(fèi)關(guān)系。在中國(guó)，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商控制著3.6億中國(guó)移動(dòng)用戶的計(jì)費(fèi)通道。大部分無(wú)線增值業(yè)務(wù)提供商是利用這些移動(dòng)支付渠道來(lái)收費(fèi)，因此會(huì)受到移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商監(jiān)管措施的影響。
專(zhuān)門(mén)從事在線支付的公司迅速增加。例如YeePay計(jì)劃推出三種新的支付方式，包括短信支付，固定電話支付和移動(dòng)預(yù)付。SmartPay(上海的一家從事支付業(yè)務(wù)的新公司)則是把用戶的銀行賬戶與手機(jī)號(hào)碼聯(lián)系起來(lái)，從而使用戶可以用電子方式付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)。
阿里巴巴/淘寶網(wǎng)與幾大國(guó)內(nèi)銀行協(xié)作開(kāi)發(fā)了一種基于第三方托管的支付系統(tǒng)“支付寶”，其中包括工商銀行和招商銀行。淘寶網(wǎng)已有超過(guò)60%的交易是通過(guò)支付寶進(jìn)行結(jié)算的。
中國(guó)的在線商務(wù)出現(xiàn)了兩大類(lèi)物流系統(tǒng)：把庫(kù)存和配送系統(tǒng)融為一體的商家模式，卓越網(wǎng)即為一例；在不擁有任何庫(kù)存的情況下控制交付的代理商模式，例如，攜程出售的是酒店房間住宿權(quán)和機(jī)票，但并不擁有任何庫(kù)存。
2005年4月頒布的《電子簽名法》，允許電子簽名具有類(lèi)似于印刷簽名的法律權(quán)限和責(zé)任。我們認(rèn)為，這會(huì)有助于減少網(wǎng)上的欺詐行為，促進(jìn)中國(guó)信用系統(tǒng)的發(fā)展。
謎團(tuán)之五：Click & Brick常常勝出
從微觀的角度看待中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司，我們往往驚奇地發(fā)現(xiàn)它們更多地是在線和線下業(yè)務(wù)相結(jié)合的混合體，而不是純粹的在線實(shí)體。我們認(rèn)為，這種“點(diǎn)擊加瓦片”(Click Plus Brick)的模式，目前最適合在中國(guó)獨(dú)特和快速變化的商業(yè)環(huán)境中發(fā)展。
第一，線下業(yè)務(wù)有利于爭(zhēng)取客戶：
攜程網(wǎng)有大約2000名呼叫中心工作人員在銷(xiāo)售機(jī)票和酒店房間。據(jù)我們估算，該公司70%多的銷(xiāo)售額來(lái)自線下業(yè)務(wù)。
據(jù)我們估算，前程無(wú)憂網(wǎng)四分之三的客戶是有著不到50名雇員的中小企業(yè)。這些企業(yè)一般沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的人力資源部門(mén)，因此有密集銷(xiāo)售覆蓋的需求。結(jié)果，2005年與上年同期相比，前程無(wú)憂網(wǎng)的銷(xiāo)售人員翻了番，以爭(zhēng)取這些中小企業(yè)并為其提供服務(wù)。
第二，在線業(yè)務(wù)對(duì)產(chǎn)品促銷(xiāo)至關(guān)重要：
在線游戲經(jīng)營(yíng)商，比如盛大、網(wǎng)易和九城，不斷地在網(wǎng)吧舉辦現(xiàn)場(chǎng)信息發(fā)布會(huì)和比賽，以促銷(xiāo)自己的新游戲。攜程網(wǎng)在機(jī)場(chǎng)部署銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，以促銷(xiāo)自己的服務(wù)。
第三，線下渠道對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售至關(guān)重要：
盛大目前是通過(guò)30萬(wàn)個(gè)零售點(diǎn)銷(xiāo)售實(shí)物的預(yù)付卡，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)利用有名的自行車(chē)快遞服務(wù)為買(mǎi)家送貨，攜程網(wǎng)在機(jī)場(chǎng)把機(jī)票交給客戶并在交付時(shí)收款。
第四，要與業(yè)務(wù)合作伙伴建立密切關(guān)系，就需要有線下業(yè)務(wù)。
ISP，比如新浪和TOM在線，在所有省份幾乎都部署了當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，以進(jìn)一步加強(qiáng)與手機(jī)運(yùn)營(yíng)商地區(qū)辦事處的關(guān)系。前程無(wú)憂網(wǎng)在二十多個(gè)城市利用自己在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售隊(duì)伍，與當(dāng)?shù)孛襟w合作伙伴建立密切關(guān)系。百度、3721和阿里巴巴，有全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)向以中小企業(yè)為主的客戶推銷(xiāo)自己的登錄服務(wù)，這些客戶以前可能從未上過(guò)網(wǎng)。
第五，線下服務(wù)對(duì)留住客戶至關(guān)重要。
據(jù)盛大稱(chēng)，它有280名專(zhuān)職的客戶服務(wù)代表，占員工總數(shù)的20%左右，每天平均處理6000多個(gè)電話、1500多封郵件、800多份傳真和200多位來(lái)訪者。網(wǎng)易的客戶服務(wù)中心躋身中國(guó)IT行業(yè)十大客戶服務(wù)中心。
我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，第一聲電話鈴聲響后的5～10秒鐘內(nèi)就可以與攜程電話服務(wù)中心的一位聯(lián)系人通話。在服務(wù)密集型和競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，這些線下服務(wù)對(duì)提升用戶體驗(yàn)和減少客戶波動(dòng)性是至關(guān)重要的。
我們認(rèn)為，要評(píng)估中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的在線業(yè)務(wù)是否成功，投資者一定要對(duì)其線下業(yè)務(wù)給予更多的關(guān)注。
謎團(tuán)之六：國(guó)企既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員
在中國(guó)，絕不能低估國(guó)有企業(yè)的作用。在許多情況下，他們既是規(guī)則制訂者，又是主力選手。
據(jù)我們估算，無(wú)線增值業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)移動(dòng)2004年收入的貢獻(xiàn)率大約為16%。2004年，中國(guó)移動(dòng)要求進(jìn)行無(wú)線增值業(yè)務(wù)內(nèi)容清理，終止閑置的賬戶，把短信服務(wù)(SMS)遷移到新的計(jì)費(fèi)平臺(tái)，對(duì)ISP的計(jì)費(fèi)違規(guī)行為進(jìn)行處罰。
我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)的意圖并不是要阻礙無(wú)線增值業(yè)務(wù)行業(yè)的發(fā)展，無(wú)線增值業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。雖然我們支持中國(guó)移動(dòng)整頓ISP違規(guī)行為的舉措，但我們認(rèn)為該公司可以更加透明和更加合作的方式來(lái)處理這類(lèi)事件，以盡量減少對(duì)方興未艾的無(wú)線增值業(yè)務(wù)行業(yè)的負(fù)面影響。
2005年7月，中國(guó)移動(dòng)采取主動(dòng)措施，增加了與ISP的收入分成方案的透明度，這消除了這方面的許多不確定性。據(jù)我們估算，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商實(shí)際上獲得了80%以上的無(wú)線增值業(yè)務(wù)收入，因?yàn)榇蟛糠譄o(wú)線增值業(yè)務(wù)是P2P，而ISP，比如TOM在線和新浪，是不能從中受益的。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，加強(qiáng)與ISP的合作伙伴關(guān)系并激勵(lì)I(lǐng)SP努力工作才最符合中國(guó)移動(dòng)的利益。
謎團(tuán)之七：外國(guó)公司“水土不服”
盡管外商在中國(guó)參股迅速增加，但到目前為止卻沒(méi)有一家外國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司在中國(guó)大獲成功。
eBay易趣網(wǎng)在面臨阿里巴巴/陶寶網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況下市場(chǎng)份額大幅下降。
2004年8月卓越網(wǎng)被Amazon收購(gòu)，在此之前，卓越網(wǎng)是在線購(gòu)物訪問(wèn)量的領(lǐng)先者，但是截止2005年9月卓越網(wǎng)的訪問(wèn)量?jī)H是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的60%(根據(jù)Alexa.com的統(tǒng)計(jì))。
據(jù)Alexa.com稱(chēng)，在過(guò)去的6個(gè)月里，百度的訪問(wèn)量幾乎翻了一番，而2003年11月被雅虎中國(guó)收購(gòu)的3721卻仍然表現(xiàn)平平(要注意的是，3721原先的創(chuàng)始人8月份離開(kāi)了雅虎中國(guó))。
Ourgame.com在被NHN收購(gòu)后一年內(nèi)，其在上網(wǎng)游戲玩家的市場(chǎng)領(lǐng)先地位就被騰訊取而代之。
我們認(rèn)為，這些公司失敗的原因主要是以下幾點(diǎn)：
第一，在中國(guó)，監(jiān)管部門(mén)設(shè)置的門(mén)檻很高：
外國(guó)公司不允許在中國(guó)經(jīng)營(yíng)在線游戲，因此它們要提供在線游戲，就必須與國(guó)內(nèi)公司合作。這就是NCsoft與新浪結(jié)盟和Universal/Blizzard與九城結(jié)盟的原因之一。
外國(guó)公司在提供新聞和在線廣告上受到限制。我們覺(jué)得，對(duì)政府可能進(jìn)行干預(yù)的擔(dān)心是雅虎為何沒(méi)有對(duì)新浪下手的主要原因，而新浪的核心競(jìng)爭(zhēng)力就建立在提供新聞上。
第二，經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的不確定性，尤其是在與國(guó)企的工作關(guān)系上，阻礙了外國(guó)公司的進(jìn)入。例如，我們一直都沒(méi)有看到任何外國(guó)公司向無(wú)線增值業(yè)務(wù)滲透，而到目前為止無(wú)線增值業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)是最大的。我們認(rèn)為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是擔(dān)心監(jiān)管部門(mén)封殺和覺(jué)得外國(guó)公司與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商打交道會(huì)有困難。
第三，本地內(nèi)容是另一個(gè)關(guān)鍵因素。例如，除了有相似文化淵源的韓國(guó)/日本在線游戲之外，沒(méi)有一種外國(guó)游戲在中國(guó)大獲成功。其他流行的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，比如音樂(lè)內(nèi)容，也需要符合本地的口味。如果歷史真的可以重演，我們認(rèn)為，外國(guó)公司要像清朝的創(chuàng)建者一樣，使自己適應(yīng)中國(guó)本地的文化，而不是走其他的路。在傳統(tǒng)的媒體業(yè)務(wù)上，MTV之所以在中國(guó)大受歡迎，是因?yàn)樗谱鞯囊话胍魳?lè)節(jié)目采用了本地的內(nèi)容。
第四，本土化的銷(xiāo)售隊(duì)伍和經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)至關(guān)重要。
第五，大部分本地的創(chuàng)始人，把股權(quán)出售給外國(guó)合作伙伴之后變得相當(dāng)富有。可以想像得出來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)上的舒適和從老板到雇員的身份改變，他們可能會(huì)失去緊迫感。
第六，復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)使外國(guó)在中國(guó)的子公司減緩了反應(yīng)速度。在中國(guó)本地的子公司與美國(guó)總部之間的信函往來(lái)可能花好幾天，甚至好幾個(gè)星期，而國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只需幾個(gè)小時(shí)就可以做出類(lèi)似的商務(wù)決定。值得注意的是，外國(guó)公司的負(fù)責(zé)人很少前往中國(guó)(很可能是每年幾次)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解很不夠。
第七，在進(jìn)入中國(guó)時(shí)，大部分外國(guó)公司先派出自己的銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員，最后再派出研發(fā)人員。在技術(shù)密集型行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)，研發(fā)支持對(duì)優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)以提高市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售效率是至關(guān)重要的。例如，在中國(guó)上網(wǎng)時(shí)，人們常常會(huì)發(fā)現(xiàn)，與百度和搜狐等本地的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，設(shè)在美國(guó)的網(wǎng)站(比如Google)有明顯的遲緩現(xiàn)象。
第八，很少有外國(guó)公司意識(shí)到它們是在與中國(guó)最聰明的人進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，而我們認(rèn)為這些人是互聯(lián)網(wǎng)上的“姚明”。
我們認(rèn)為，阿里巴巴和eBay之間的爭(zhēng)奪戰(zhàn)充分說(shuō)明了外國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)面臨的主要挑戰(zhàn)，同時(shí)也進(jìn)一步證明我們的觀點(diǎn)：即對(duì)本地因素依賴較小的外國(guó)公司在中國(guó)取得成功的可能性會(huì)更大一些：
隨著時(shí)間的推移，Google極有可能在中國(guó)取得成功，這是因?yàn)槌晒Φ乃阉鹘Y(jié)果主要是靠技術(shù)和規(guī)模驅(qū)動(dòng)的。中國(guó)搜索的大部分結(jié)果如今局限于中國(guó)，而隨著時(shí)間的演變，中國(guó)人逐漸希望獲得最佳的信息，而不是最佳的中國(guó)信息，搜索結(jié)果會(huì)逐步具有國(guó)際性。值得注意的是，Google在2004年投入了3.19億美元的資本性支出(而百度為300萬(wàn)美元)，力求“把全世界的信息組織在一起，實(shí)現(xiàn)全球化的查詢和使用”。
eBay如果能使自己全球性服務(wù)“本土化”，而不是將自己的服務(wù)“非本土化”以達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，那就可能增加市場(chǎng)份額。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，eBay可以通過(guò)自己的全球交易平臺(tái)，使中國(guó)客戶獲得增值服務(wù)(截止2005年第一季度，eBay大約有15%的交易是跨境交易)。
要在本地內(nèi)容、本地服務(wù)或本地物流上依靠自己的力量戰(zhàn)勝中國(guó)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)雅虎和Amazon來(lái)說(shuō)是具有挑戰(zhàn)性的。
在我們看來(lái)，雅虎最近與阿里巴巴結(jié)盟可能會(huì)產(chǎn)生以下一些積極的因素：
(1)會(huì)在付費(fèi)搜索(3721/一搜)、在線拍賣(mài)(淘寶網(wǎng)/1pai)和B2B市場(chǎng)(阿里巴巴)上產(chǎn)生交叉銷(xiāo)售的增效作用，因?yàn)檫@些服務(wù)主要是針對(duì)中小企業(yè)。
(2)支付寶為雅虎在中國(guó)的業(yè)務(wù)提供了急需的支付渠道。
(3)雅虎可以幫助阿里巴巴(目前世界上最大的在線出口商)和淘寶網(wǎng)增加海外交易的機(jī)會(huì)。
(4)阿里巴巴經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，包括馬云及其一班人，對(duì)雅虎滲透中國(guó)本地市場(chǎng)是極為有利的。
盡管有這些有利因素，但到目前為止，幾乎所有的外國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在進(jìn)軍中國(guó)之后都失去發(fā)展的勢(shì)頭。我們需要在此強(qiáng)調(diào)，對(duì)阿里巴巴和雅虎而言，業(yè)務(wù)整合是其發(fā)掘潛在價(jià)值的關(guān)鍵。
我們認(rèn)為，其他外國(guó)公司要在本地內(nèi)容、本地服務(wù)或本地物流上憑借自己的力量戰(zhàn)勝中國(guó)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是十分困難的。(本文觀點(diǎn)僅代表分析師觀點(diǎn)，不代表本報(bào)觀點(diǎn))
計(jì)世網(wǎng)
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