2015年05月18日訊 隨著利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行負(fù)債端來(lái)源日趨多元化，不僅僅限于存款；資產(chǎn)端資金運(yùn)用也日趨多元化，也不僅僅只是貸款。存貸比監(jiān)管覆蓋面不夠、風(fēng)險(xiǎn)敏感性不高的弊端日顯。
業(yè)內(nèi)人士稱，用存款和貸款比例來(lái)管理商業(yè)銀行流動(dòng)性，不能反映商業(yè)銀行真實(shí)的流動(dòng)性狀況。尤其是大中型銀行，資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)已經(jīng)非常復(fù)雜，存貸比的劣勢(shì)更加明顯。
同時(shí)，近幾年的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行正面臨著多種困境，除利潤(rùn)增速大幅下滑、不良貸款持續(xù)攀升之外，商業(yè)銀行還面臨存款增速放緩、資金成本增加的困境，在此背景下，業(yè)界對(duì)于取消存貸比考核的呼聲越來(lái)越高。
目前，公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，帶著這樣的包袱運(yùn)轉(zhuǎn)，公司很難跑得快。”一家建筑類上市公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)趙揚(yáng)(化名)對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》吐著苦水。話音未落，央行宣布：降息。
此次降息幫企業(yè)節(jié)省的資金量少說(shuō)也能達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別。”趙揚(yáng)告訴記者。
這是半年內(nèi)第三次降息。分析認(rèn)為，連續(xù)降息的疊加效應(yīng)，將對(duì)A股市場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債率較高的重資產(chǎn)行業(yè)形成持續(xù)的利好。
不過(guò)，并不是所有資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)都能從中獲益。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2015年一季度中，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的企業(yè)有18家，比2014年年報(bào)披露時(shí)的數(shù)量增加了3家。這意味著這些企業(yè)已經(jīng)資不抵債。
不過(guò)，值得注意的是，A股上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率并未上升，而呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2015年一季度上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為45.66%，2014年末為46.65%。
一方面，不少企業(yè)主動(dòng)降低了財(cái)務(wù)杠桿；另一方面，則有不少企業(yè)采用定增等方式獲得了資金。”趙揚(yáng)認(rèn)為，在A股慢牛格局下，采用定增的方式融資能夠?qū)崿F(xiàn)多贏”。
18家資不抵債
資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，而沒有帶星帶帽的三家公司洛陽(yáng)玻璃、黑化股份和珠江控股的日子就不好過(guò)。三家公司最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均呈現(xiàn)逐步上升狀態(tài)。
18家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的公司中，絕大對(duì)數(shù)為ST類公司，僅有3家公司沒有帶帽。
資產(chǎn)負(fù)債率最高的三家公司則分別是*ST國(guó)創(chuàng)、*ST博元和*ST霞客，2015年第一季度資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到4514%、404%和215%。
很顯然，*ST國(guó)創(chuàng)超過(guò)的資產(chǎn)負(fù)債率吸引了市場(chǎng)關(guān)注。實(shí)際上，2014年年報(bào)時(shí)，*ST國(guó)創(chuàng)的情況還要糟糕，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到4615%。這與公司的投資虧損和大規(guī)模的訴訟，抵押以及對(duì)外擔(dān)保有關(guān)。
在2014年年報(bào)披露之前，*ST國(guó)創(chuàng)曾預(yù)計(jì)公司當(dāng)年業(yè)績(jī)虧損額度為1.1億元-1.3億元。但隨后公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，稱經(jīng)財(cái)務(wù)部門再次測(cè)算，預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-15億元左右。
對(duì)此，*ST國(guó)創(chuàng)解釋稱，由于前期公司涉及多起訴訟事項(xiàng)，在公司進(jìn)一步獲取涉及訴訟事項(xiàng)材料后，公司財(cái)務(wù)部門依據(jù)謹(jǐn)慎性原則，對(duì)公司2014年度計(jì)提大額預(yù)計(jì)負(fù)債。
對(duì)于原本已經(jīng)負(fù)債累累的ST類公司再度大額計(jì)提，引發(fā)了外界擔(dān)憂。此前，退市的長(zhǎng)油就是在關(guān)鍵時(shí)期大額計(jì)提而最終退市。
事實(shí)證明，殼資源在A股依然具有價(jià)值。ST類公司也往往因此擺脫了高負(fù)債的困擾。
*ST國(guó)創(chuàng)5月14日晚間公告，公司名稱由現(xiàn)貴州國(guó)創(chuàng)能源控股(集團(tuán))股份有限公司”變更為新疆億路萬(wàn)源實(shí)業(yè)投資控股股份有限公司”。此前，公司已將注冊(cè)地址由貴州省貴陽(yáng)市南明區(qū)清云路乙棟1層”變更為新疆維吾爾自治區(qū)塔城市巴克圖路六合廣場(chǎng)遼塔贛商大廈”。
對(duì)于變更注冊(cè)地址，*ST國(guó)創(chuàng)給出了兩點(diǎn)原因，其中一項(xiàng)就是有關(guān)公司巨大的債務(wù)問(wèn)題。
目前公司債務(wù)及擔(dān)保較多，經(jīng)營(yíng)困難，塔城地區(qū)及塔城市政府及相關(guān)部門將對(duì)公司清理歷史問(wèn)題給予充分協(xié)調(diào)和支持，對(duì)公司今后發(fā)展過(guò)程中的稅收、勞動(dòng)用工、融資、優(yōu)勢(shì)資源及項(xiàng)目配置等方面給予最大的政策支持。”*ST國(guó)創(chuàng)表示。
而另一個(gè)原因則為投資者畫了一個(gè)餅。
*ST國(guó)創(chuàng)表示，新疆塔城地區(qū)位于自治區(qū)西北部，地區(qū)境內(nèi)石油、礦產(chǎn)資源豐富，農(nóng)牧業(yè)及農(nóng)牧產(chǎn)品加工業(yè)、旅游業(yè)、邊貿(mào)及物流業(yè)發(fā)達(dá)，是新疆資源豐富、地緣位置優(yōu)越的地區(qū)。塔城市是塔城地區(qū)政府所在地，是古絲綢之路重鎮(zhèn)，距離城市約十公里的巴克圖口岸是我國(guó)歷史上繁榮的通商口岸之一。目前塔城市及境內(nèi)的巴克圖口岸是我國(guó)面向哈薩克斯坦及中亞五國(guó)的邊境貿(mào)易重要通道，是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的重要節(jié)點(diǎn)城市，在國(guó)家一帶一路”戰(zhàn)略中具有重要戰(zhàn)略地位，隨著國(guó)家絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)戰(zhàn)略的實(shí)施，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展前景十分廣闊，企業(yè)發(fā)展環(huán)境良好。
然而，并不是所有的公司都能找到金主”。資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，而沒有帶星帶帽的三家公司洛陽(yáng)玻璃、黑化股份和珠江控股的日子就不好過(guò)。三家公司最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均呈現(xiàn)逐步上升狀態(tài)。
以洛陽(yáng)玻璃為例，2013年、2014年其負(fù)債率分別為103.25%、103.73%。年報(bào)顯示，洛陽(yáng)玻璃2013年虧損9898萬(wàn)元，2014年因出售子公司股權(quán)及政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)扭虧，盈利1600萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)際虧損1.53億元，較上年虧損幅度擴(kuò)大。
雖然使用杠桿能夠增加企業(yè)資金的運(yùn)營(yíng)效率，但負(fù)債率接近100%的公司，如果沒有明確的預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。”總部位于深圳的一家私募基金投資經(jīng)理周志杰對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。
房地產(chǎn)月難熬”
房地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的正常范圍應(yīng)在60%至70%之間。若負(fù)債比例過(guò)高，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)
近日公布的一季度中國(guó)房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，一季度房地產(chǎn)行業(yè)總體呈現(xiàn)銷售跌幅收窄、行業(yè)資金狀況仍不樂(lè)觀、投資增速持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。作為重資產(chǎn)公司的代表，上市房企的資產(chǎn)負(fù)債率成為投資者最關(guān)注的問(wèn)題。
Wind統(tǒng)計(jì)，已披露年報(bào)的144家上市房企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為62.57%，高于上市公司平均水平。超過(guò)四成的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，其珠江控股、實(shí)達(dá)集團(tuán)、魯商置業(yè)、京投銀泰這三家公司的負(fù)債率超過(guò)90%。珠江控股的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到102%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)由于前期投資較大、項(xiàng)目開發(fā)周期較長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。但是，也有分析指出，房地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的正常范圍應(yīng)在60%至70%之間。若負(fù)債比例過(guò)高，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。
以珠江控股為例，該公司也出現(xiàn)過(guò)業(yè)績(jī)修正的情況。但與*ST國(guó)創(chuàng)不同，珠江控股是向上修正。
在年報(bào)披露之前，珠江控股預(yù)告，2014年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-1.95億元至2.15億元，2014年12月31日歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為-600萬(wàn)元至2600萬(wàn)元。
不過(guò)，3月18日晚間發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，公司預(yù)計(jì)2014年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.7億元至1.9億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本每股收益為-0.40元至0.45元，虧損得以縮減。
擺脫大幅虧損的原因是，珠江控股在2015年2月出售所持有的775萬(wàn)股西南證券股票獲得的收益，可以使截至2014年12月31日的可抵扣虧損全部予以彌補(bǔ)。公司將此可抵扣虧損確認(rèn)相關(guān)的遞延所得稅資產(chǎn)，現(xiàn)調(diào)整遞延所得稅資產(chǎn)約1500萬(wàn)元。根據(jù)海南省地方稅務(wù)局發(fā)布的《關(guān)于明確上市公司股票轉(zhuǎn)讓繳納營(yíng)業(yè)稅有關(guān)問(wèn)題的公告》有關(guān)規(guī)定，公司對(duì)此前出售西南證券股票已計(jì)提的營(yíng)業(yè)稅及附加費(fèi)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后減少稅費(fèi)支出約400萬(wàn)元。
這筆減持也讓珠江控股在2015年第一季度的凈利潤(rùn)由虧損5502萬(wàn)元，變成盈利6994萬(wàn)元。
整體來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)整體情況并不樂(lè)觀。4月底，東興證券針對(duì)152家房地產(chǎn)上市公司一季報(bào)統(tǒng)計(jì)分析后得出類似結(jié)果。一季度，這152家企業(yè)合計(jì)營(yíng)收1087.07億元，同比下降0.75%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)為114.21億元，同比下降3.49%，降幅加大；每股收益為0.07元，同比下降12.04%。
東興證券分析師鄭閔鋼認(rèn)為，一季度利潤(rùn)同比下降的原因是房地產(chǎn)公司為了促銷帶來(lái)的毛利率的下降。隨著政策力度的持續(xù)深入，商品房市場(chǎng)回暖仍將在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)散，但市場(chǎng)對(duì)銷售的持續(xù)回升仍保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。房地產(chǎn)上市公司二季報(bào)業(yè)績(jī)可能會(huì)企穩(wěn)。
派系抱團(tuán)作戰(zhàn)
擁有龐大資源的海航集團(tuán)，降低資產(chǎn)負(fù)債的方式也與眾不同。其最主要的手段是關(guān)聯(lián)公司互相擔(dān)保
在重資產(chǎn)行業(yè)高負(fù)債之余，資本市場(chǎng)不少派系旗下的上市公司，負(fù)債壓力也較大。最有代表性的是海航系”。
資料顯示，目前海航集團(tuán)下設(shè)航運(yùn)、金融、旅游、地產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)、商業(yè)等多個(gè)板塊。其中，單是航運(yùn)業(yè)務(wù)方面，就運(yùn)營(yíng)管理著包括海南航空、天津航空、首都航空、烏魯木齊航空等在內(nèi)的13家航空公司，擁有飛機(jī)541架。
目前，海航集團(tuán)在A股市場(chǎng)擁有9家上市公司。分別為海南航空、海島建設(shè)、海航投資、渤海租賃、天津海運(yùn)、易食股份、桂林旅游、九龍山旅游、西安民生等。
同時(shí)，海航集團(tuán)旗下還有美蘭機(jī)場(chǎng)、首長(zhǎng)科技等兩家香港上市公司。
這一個(gè)群體都是海航集團(tuán)在近幾年急速擴(kuò)張的結(jié)果。
資料顯示，2009年底，海航集團(tuán)資產(chǎn)總額為553.8億元；一年后，數(shù)據(jù)翻番達(dá)到1111億元；而到2011年底，海航集團(tuán)的資產(chǎn)總額達(dá)到1731億元。2013年末，上述兩項(xiàng)指標(biāo)增加到2661.84億元和570.3億元。截至2014年6月，海航集團(tuán)合并報(bào)表口徑的資產(chǎn)總額為2918.57億元，凈資產(chǎn)為626.12億元。這意味著，僅僅半年時(shí)間，海航集團(tuán)的資產(chǎn)總額增加了257億元，增長(zhǎng)幅度為9.7%。
整體來(lái)看，5年半的時(shí)間內(nèi)，海航集團(tuán)的資產(chǎn)總額增加了4.86倍。
不過(guò)，規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)的影響是負(fù)債率居高不下。2014年6月，海航集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78%。而在2011年時(shí)，其負(fù)債率達(dá)到79.61%，逼近八成。
集團(tuán)旗下的上市公司也被傳染。2015年一級(jí)表顯示，海航集團(tuán)旗下9家上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到57%。其中，渤海租賃的負(fù)債率最高達(dá)到84.81%，海島建設(shè)為78.38%，西安民生的負(fù)債率為76.3%，海南航空72.24%。雖然天津海運(yùn)的資產(chǎn)負(fù)債率為5%，但在2013年，該公司的這一指標(biāo)高達(dá)90%。
擁有龐大資源的海航集團(tuán)，降低資產(chǎn)負(fù)債的方式也與眾不同。其最主要的手段是關(guān)聯(lián)公司互相擔(dān)保，即集團(tuán)公司和關(guān)聯(lián)方與旗下上市公司之間頻現(xiàn)互相擔(dān)保。這一方式通過(guò)海航系旗下公司的債券募集書中透露的出來(lái)。以上市公司海南航空為例，2014年底，其對(duì)外擔(dān)保余額為73.1億元，而這主要是為海航集團(tuán)的擔(dān)保。
同時(shí)，渤海租賃對(duì)海航集團(tuán)有一筆額度為10.6億元的擔(dān)保；天津海運(yùn)則為關(guān)聯(lián)方大新華物流提供著1.2億元的擔(dān)保。此外，海南航空所發(fā)一筆50億元的公司債，則是由海航集團(tuán)提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
大家都選定增
今年以來(lái)共有36家房企先后公布了定增方案，涉及金額近千億元。其中，泛?？毓伞⒑：酵顿Y、豫園商城和保利地產(chǎn)的融資額度超過(guò)(達(dá)到)百億元
除了各自的減債方式之外，有什么通用的其他手段嗎？
定增成為廣大上市公司最青睞的方式。
海航系就是典型的定增狂人”。4月以來(lái)，海航系成員海南航空、海航投資、易食股份、渤海租賃便相繼拋出了巨額定增預(yù)案，擬募集資金金額逾500億元之巨，達(dá)528.45億元。
其中，作為海航系旗下的核心成員，海南航空4月14日拋出的240億定增計(jì)劃創(chuàng)下該公司有史以來(lái)的融資規(guī)模新高。除了海南航空，渤海租賃和海航投資的定增規(guī)模亦超過(guò)了百億元大關(guān)，兩家公司擬募集資金分別高達(dá)160億元和120億元。
上市房企定增的節(jié)奏也不慢。
4月28日，上實(shí)發(fā)展公告稱，公司擬11.70元/股非公開發(fā)行不超過(guò)5億股，募資不超過(guò)60億元，用于收購(gòu)上投控股100%股權(quán)、投資青島國(guó)際啤酒城改造項(xiàng)目二三期工程、收購(gòu)龍創(chuàng)節(jié)能42%股權(quán)、對(duì)龍創(chuàng)節(jié)能增資償還銀行借款并補(bǔ)充流動(dòng)資金。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)共有36家房企先后公布了定增方案，涉及金額近千億元。其中，泛?？毓?、海航投資、豫園商城和保利地產(chǎn)的融資額度超過(guò)(達(dá)到)百億元。
保利地產(chǎn)公告顯示，公司擬于2015年定增不超過(guò)11.5億股，擬募集資金總額不超過(guò)100億元。保利地產(chǎn)表示，公司實(shí)際控制人中國(guó)保利集團(tuán)公司承諾以不超過(guò)15億元且不低于5億元現(xiàn)金、并且與其他認(rèn)購(gòu)對(duì)象相同的認(rèn)購(gòu)價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司本次非公開發(fā)行的股票。
2014年以來(lái)定增市場(chǎng)十分火爆，吸引了一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的大量關(guān)注。統(tǒng)計(jì)顯示，2014年初至5月初期共669家公司完成定增，總計(jì)募資9112.43億元。
華泰證券研究報(bào)告分析指出，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)定增公司投資機(jī)會(huì)的跟蹤，除了前面新發(fā)定增董事會(huì)預(yù)案公司外，還可以關(guān)注以下兩類投資機(jī)會(huì)：一種是解禁前后對(duì)于認(rèn)購(gòu)方鎖定收益為負(fù)的公司，即破發(fā)的公司，后續(xù)股價(jià)上漲概率較大；二是對(duì)于認(rèn)購(gòu)方鎖定收益過(guò)高的公司，在解禁后存在獲利回吐的股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，可選擇在解禁日前后擇機(jī)做空。
不過(guò)，并不是說(shuō)所有的定增都能成功。5月12日，實(shí)達(dá)集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬終止非公開發(fā)行股票事宜，并向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)文件，相關(guān)議案以獲公司董事會(huì)通過(guò)。公司同時(shí)公告，為繼續(xù)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司正在籌劃重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能涉及新的非公開發(fā)行股票或重大資產(chǎn)重組。
之前公司公告，擬以4.27元/股的價(jià)格，向公司控股股東子公司北京百善仁和、第二大股東福建電子信息集團(tuán)以及貴州中色科金定向不超過(guò)1.41億股，募集資金約6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于收購(gòu)貴州龍佳和王巍合計(jì)持有的順山礦業(yè)100%的股權(quán)、貴州龍佳持有云峰有限15%的股權(quán)以及收購(gòu)?fù)瓿珊笥糜陂_展礦區(qū)勘探、擴(kuò)能技改及償還債務(wù)并補(bǔ)充其后續(xù)運(yùn)營(yíng)的流動(dòng)資金，交易標(biāo)的預(yù)估值2.6億元。
對(duì)此，周志杰認(rèn)為，目前鋁有色金屬產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，價(jià)格處于低位，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，此次涉礦時(shí)機(jī)并不合適，公司在轉(zhuǎn)型后仍將面臨較大行業(yè)壓力。
A股市場(chǎng)的定增的目的是轉(zhuǎn)型，投資領(lǐng)域集中在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，也更容易獲得投資方和市場(chǎng)的認(rèn)可。”不過(guò)，周志杰也表示，并不是所有的轉(zhuǎn)型都成果，因此，在所有公司都蜂擁進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)，需要謹(jǐn)慎判斷轉(zhuǎn)型帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。”
