圖示：長(zhǎng)城汽車近期表示，折射出背后的中外資金博弈。

比來(lái)香港市場(chǎng)非常熱鬧，一方面是有沽空機(jī)構(gòu)連續(xù)對(duì)中資股份發(fā)出沽空陳訴，導(dǎo)致相關(guān)公司大幅下跌;另一方面是一些已被沽空的中資公司，出現(xiàn)了大幅的挾倉(cāng)逼空的上漲走勢(shì);前者的代表公司敏華控股(01999)，后者的代表公司長(zhǎng)城汽車(02333)。從這完全相反的兩個(gè)案例中，我們可以看到背后到底是何種力量在博弈呢?我們先看被「沽空之王」渾水注意到的敏華，這是一家以生產(chǎn)梳化為主的中資企業(yè)，渾水指控公司存在未披露債務(wù)，其實(shí)際盈利低于財(cái)報(bào);稅款不具一致性，明顯造假;在澳門的分部虛高入賬超過(guò)50%的凈利潤(rùn);經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)查，渾水按照Panjiva網(wǎng)站的數(shù)據(jù)質(zhì)疑敏華于中國(guó)地區(qū)的銷售增長(zhǎng)。受此消息影響，敏華一度大挫，6月累計(jì)下跌22%以上。然后，我們?cè)賮?lái)看挾倉(cāng)逼空的長(zhǎng)汽，一直以來(lái)長(zhǎng)汽就被大行唱空，本年以來(lái)野村和高盛多次頒發(fā)陳訴維持賣出評(píng)級(jí)。按照SFC的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，長(zhǎng)汽港股賣空股數(shù)達(dá)7.06億股，比來(lái)新開的這些空單的成本，遍及在8至9元之間。然而，劇情卻朝著相反的標(biāo)的目的演繹，在滬港通南下資金的強(qiáng)力買入之下，長(zhǎng)汽一路拉升，使得空頭被迫回補(bǔ)，創(chuàng)下兩年新高。我們總結(jié)這些被沽空的案例，可以發(fā)現(xiàn)他們的共通性是賣空往往處于高位，外資遍及不看好，好比各種的沽空陳訴，但他們的差異是，能逼空的往往是內(nèi)資持續(xù)買入，尤其是港股通南下渠道。因此，我們是不是可以做一個(gè)簡(jiǎn)單推論，就是香港市場(chǎng)正在發(fā)生一個(gè)重大的結(jié)構(gòu)性變革，港股資金來(lái)源的改變使得港股的估值體系正在發(fā)生重構(gòu)，外資在港股的話語(yǔ)權(quán)在減弱，而內(nèi)資在港股特別是在港股內(nèi)中資配景的中大型股票上的話語(yǔ)權(quán)在增強(qiáng)。我覺得最大的原因是因?yàn)闇弁ê蜕罡弁ǖ拈_通，使得內(nèi)地資金有了便利，快捷的進(jìn)入渠道，當(dāng)外資對(duì)于一些中資配景的中大型公司的看法出現(xiàn)偏差或者趨于極端時(shí)，，內(nèi)資就會(huì)快速介入，來(lái)糾正這種偏差。并且，在分析中資公司基本面方面，外資在訊息和渠道上相對(duì)于內(nèi)資分析機(jī)構(gòu)完全不占優(yōu)勢(shì)，但由于之前缺乏資金快速大量進(jìn)入的通道，所以外資對(duì)于定價(jià)權(quán)的主導(dǎo)地位一直沒有被削弱。隨著滬港通深港通的開通，更加上港股處于價(jià)值凹地這個(gè)情況，使得愈來(lái)愈多內(nèi)資開始關(guān)注港股中的價(jià)值股。對(duì)于定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，我相信是剛剛開始，長(zhǎng)期來(lái)看，只要被高估，就會(huì)有沽空的機(jī)會(huì)，只要被低估，就會(huì)有逼空的機(jī)會(huì)，這樣的市場(chǎng)才是健康活躍的市場(chǎng)。我們既不要因噎廢食，討伐沽空機(jī)構(gòu)，也不要對(duì)內(nèi)資的做法有疑慮，只要大家共同參與，香港市場(chǎng)的未來(lái)必然會(huì)更好。